Hoe moeten beleggers hierop inspelen?

“Het devies luidt: aandelen kopen en er rekening mee houden dat de economie in 2021 het pad van herstel zal inslaan. De economie zal sowieso herstellen, ook als er niet op korte termijn een vaccin voorhanden is. Dat herstel van de economie maakt zo’n beetje alle sectoren – ook degenen die waren achtergebleven – interessant. Beleggers moeten wel uitkijken met de fondsen die wat aan de dure kant zijn omdat ze van de coronaperiode hebben geprofiteerd. Het is wellicht ook niet onverstandig om een deel van je obligaties te verkopen omdat de lange rente kan stijgen. Dat maakt obligaties de komende tijd een oninteressante asset class. Er waren diverse studies gepubliceerd welke sectoren onder de ene president en partij, en welke onder de andere voordeel zouden kunnen hebben. Bij de Democraten waren dat onder andere duurzame energie, farmacie, technologie en onder een Republikeinse president fossiele energie en de financiële sector. Uiteindelijk zal het niet heel veel uitmaken.”

Zal het de volatiliteit in de markt vergroten of verkleinen?

“De volatiliteit was behoorlijk opgelopen. Er kan, nu er duidelijkheid is over de uitslag van de presidentsverkiezingen, weer lucht uit dit ballonnetje weglopen. De volatiliteit zal omlaaggaan en de koersen omhoog. Het kan de voorbode zijn van een heuse eindejaarsrally. Overigens zal de volatiliteit bepaald blijven worden door andere dingen die spelen, ook zaken waar we nu nog niets van afweten of bij stilgestaan hebben.”

De berichten over de bestrijding en ontwikkeling van het coronavirus wisselen elkaar sterk af. Het regent meningen, terwijl de oorzaak nog niet eens bekend is. Wat moet je als belegger doen? Negeren is natuurlijk uit den boze. 

“Je moet niet negeren, maar regeren. Je moet regeren over je eigen portefeuille. Beleggers moeten zich realiseren dat er na iedere crisis altijd weer een herstel komt. Dat is al duizenden jaren zo en dat zal ook nu weer zo zijn. Er zijn ergere crises geweest en ook vervelendere epidemieën. De Spaanse Griep bijvoorbeeld was veel erger. Beleggers moeten deze dip zien als een kans en anticiperen op de periode erna. Ook verhalen dat de wereld nooit meer wordt zoals deze was, kunnen ze rustig negeren. Na verloop van tijd zal het leven weer gewoon verder gaan.”

“Op de beurs heb je stieren en beren. Maar ook nog een categorie varkens, die maar wat aanmodderen. Je moet nooit een varken willen zijn. Voordat je begint te beleggen maak je een strijdplan, een langetermijnplan welteverstaan. Hoeveel risicomijdend vermogen wil je achter de hand houden en met welk deel van je vermogen durf je risico te lopen? Zodra je dat voor jezelf hebt vastgesteld, is het een kwestie van je gezonde verstand blijven gebruiken. Zorgen maken hoeft niet, want je hebt al buffers genoeg toch? Verzet waar nodig de bakens. Niemand weet hoelang dit virus zal blijven rondwaren en hoe vaak we nog in een lockdown terechtkomen. Zorg dat je een aantal winnaars van nu in portefeuille hebt, maar ook een paar achterblijvers die het juist weer goed doen zodra we in een normale wereld terechtkomen. Kies voor bedrijven die sterk staan en de crisis goed door kunnen komen omdat ze of baat hebben bij de crisis (bijv. datacenters, supermarkten) of omdat ze gewoon enorm solvabel zijn (geen schulden, grote cashpositie, weinig personeel/kosten). Op dit moment zou ik de echte bleeders in de reisbranche en financiële sector nog mijden.”

Wat zullen de komende paar jaar de belangrijke dragers zijn van een eventuele opgaande beweging. Moet je dan denken aan technologie en consumptie?

“De trends die waren ingezet voor de pandemie en tijdens deze crisis zijn versneld, zullen voortgaan: digitalisering, deglobalisering, toenemende spanningen tussen de Verenigde Staten en China en tussen de Verenigde Staten en de rest van de wereld, een langdurig lage rente (wellicht wat hoger dan nu, maar niet veel), vergrijzing. Hierop inspelen blijft van belang. Technologie en farmacie (biotechnologie) blijven belangrijk. Maar alle bedrijfstakken zullen een technologische heroriëntatie ondergaan; van consumptiegoederen tot industrie, van automobiel tot energie, alles krijgt te maken met enorme technologische veranderingen. Wie niet meegaat, valt af. Het is overigens helemaal niet erg dat er bedrijven zullen verdwijnen. Hun rol zal vanzelf door andere meer innovatieve bedrijven worden overgenomen. Naast technologie – dat altijd al een drager is geweest van opgaande bewegingen – is nu ook vooral duurzaam een belangrijke trend. Denk hierbij aan batterijen, de energie-transitie en gezondheid. In diverse sectoren zijn er bedrijven te vinden die zich daarmee bezig houden.”

De meningen over de euro/dollar zijn verdeeld. Hoe moet je inspelen op een eventuele stijging van de euro/dollar naar 1,40 vanaf het huidige niveau van 1,16?

“Wij beleggen niet in valuta omdat de koers van valuta niet te voorspellen valt. Waarom zou je daarop willen inspelen? De dollar stijgt en de dollar daalt, maar de wereld gaat verder. Wij beleggen in wereldwijd opererende concerns die met diverse valuta te maken hebben. In welke valuta deze bedrijven genoteerd staan is bijzaak. Overigens moet ik nog maar zien of de dollar zo verzwakt als in de vraag verondersteld wordt. Maakt een verzwakking van de dollar veel uit voor aandelen van Amerikaanse multinationals? Nee toch? Als de dollar in waarde daalt dan daalt weliswaar de waarde van je belegging, maar aan de andere kant wordt de concurrentie- en exportpositie van het desbetreffende bedrijf versterkt en valt de winst die men in het buitenland behaalt hoger uit. Dat heeft weer een opdrijvend effect op de koers.”

Vermogensbeheer anno 2020. Wat is het verschil met toen je met Fintessa begon? 

“Natuurlijk hebben we inmiddels heel veel meer vermogen onder beheer. Dat heeft vanzelfsprekend invloed op je beleggingsbeleid. Alles waar wij voor onze cliënten in beleggen moet immers dagelijks verhandelbaar zijn zonder dat ons handelen prijsverstorend werkt.”

“Maar grosso modo zijn er twee belangrijke verschillen. Het eerste is de rentecurve, het tweede de explosief gestegen regelgeving. Een berg aan strengere regelgeving als AML-reviews en verplichtingen met betrekking tot de informatievoorziening aangaande de duurzaamheidscriteria binnen ons beleggingsbeleid en de daarmee gepaarde risico’s heeft veel veranderd en maakt bepaalde delen van ons vak minder leuk. Het lijkt tegenwoordig wel dat we meer een administratiekantoor zijn dan een vermogensbeheerder.”

Wat zal nog gaan veranderen? Zie je een andere rol weggelegd? Een meer brede, waarbij je als beheerder van vermogen vraag en aanbod bij elkaar brengt?

“Schoenmaker blijf bij je leest. We hebben niet de ambitie om met bedrijven op roadshow te gaan om bijvoorbeeld private equity op te halen bij onze eigen cliënten. Wat ik wel zie is een afname van het aantal concurrenten, en banken worstelen steeds meer met hun vermogensbeheer. Steeds grotere spelers (Blackrock, Vanguard, et cetera) zullen steeds meer de toon zetten in de markt. Door de digitalisering en strengere regelgeving moeten spelers wel groter worden om de kosten om te kunnen slaan zonder (te) duur te worden. ETF’s nemen steeds meer de plaats in van beleggingsfondsen. Deze laatste categorie lijkt over het hoogtepunt heen. Door de verdere digitalisering zullen beheerders moeten investeren in technologie (ook in handelstechnologie). Bedenk dat 80% van de aandelenhandel en 90% van de derivatenhandel door computers (algoritmen) wordt gedaan. De opmars van de software engineer in de financiële industrie is een feit.”

Blijft vermogensbeheer een groeimarkt in een periode van aanhoudend lage rente?

“Ja. Het is een van de weinige manieren om een vermogen voor later op te bouwen. Obligaties zullen meer en meer aan aantrekkelijkheid verliezen. Met alleen sparen bereik je meestal niet (meer) het gewenste vermogen. Door de lage rente zal er het komende decennium ook een draai uit obligaties naar andere assets plaatsvinden. Met goed vermogensbeheer blijf je een goede kans op meer rendement maken. Zeker nu mensen er meer en meer van doordrongen raken dat hun pensioenfonds ook niet heilig is, verwacht ik dat nog veel mensen de beurs zullen gaan opzoeken, en daarmee ook de vermogensbeheerder. Maar er zullen ook heel veel mensen zelf blijven knutselen in aandelen.”